记者 崔烨 李伟 制图 任萍

　　“5月以来，金银价已经有了调整，现在能不能进场？ ”徐女士的问题代表了很多投资客目前的心态。而刚刚从香港旅行回来的白小姐更是告诉记者，投资型金条特别走俏，居然不能用信用卡，只能用现金购买！近年来，这批实物金银的投资者尝到过黄金白银大牛市的甜头，但也正在为目前的金银价格走势惴惴不安。在又一波欧债危机尚未偃旗息鼓之际，美国经济数据又大告不妙，基于“跷跷板”效应，金价再度抬头，投资者到底该见好就收还是逢低介入？

　　【聚焦】

　　银行代理业务爆炸式增长

　　近年来，贵金属价格的走势可以用疯狂来形容。去年年初至今国际黄金价格上从不到1100美元/盎司上涨到超过1500美元/盎司，涨幅接近50%。巨大的涨幅吸引了大量的投资者涌向贵金属市场，实物金银、金银期货、纸金银、贵金属T+D等各种投资品种也层出不穷。

　　去年以来，白银结束了沉寂30年的历史，价格开始一路飙升。去年年初每盎司白银的价格还只有17美元左右到了年底已经涨到了30美元以上。今年以来银价继续走牛，短短3个月又上扬23%。进入4月，银价涨势更为凶猛，轻松突破每盎司40美元大关后继续疯涨，最高涨至每盎司49.51美元。

　　在国内股市疲软的背景下，黄金白银如此“靓丽”的走势，自然吸引了大量投资者参与其中。各家银行也推出了大量的贵金属交易产品，除了实物交易外，还有如纸黄金、纸白银、延期交易等。随着今年贵金属价格的上涨，这些交易产品的交易量都出现较大幅度增长。

　　记者从工行了解到，今年第一季度，工行贵金属交易额超过2000亿元，交易量超过了2万吨，相当于2010年全年的交易量。细分来看，一季度该行共销售实物黄金17吨，实物白银27吨，销量均接近去年全年水平；纸黄金、纸白银等的交易规模也呈爆发式增长。尤其是工行纸白银等产品的交易量剧增，日均交易量都超过了200吨。

　　此外，浦发银行(10.09,0.05,0.50%)今年以来代理上海金交所的个人贵金属业务也呈现爆发式增长，单日交易量屡创新高，不到5个月，交易量已经是去年全年的2.4倍。

　　不过近期，贵金属市场出现了大幅度的波动，国际银价在3周内跌去近30%，使得不少投资者损失惨重。最近，上海银监局也对白银交易投资风险予以提示。到底黄金、白银是否适合广大投资者，银行理财师表示，现货交易例如实物金银相对风险较小，更适合没有没有经验的个人投资者。

　　沪银监局提示银价风险

　　近年以来，由于受到美元不景气的影响，国际大宗商品的价格持续上涨，作为天然货币的黄金白银自然也不例外，国际黄金价格去年以来涨幅接近50%。而白银价格更为“抢眼”。但是，5月以来，受国际贵金属市场价格波动的影响，国内银价结束了前期持续快速上涨势头，9个交易日内，上海金交所AG（T+D）价格从4月30日收盘的10.56元/克快速下跌至 5月 13日收盘的7.84元/克，两周内累计跌幅达25.76%。对此，上海银监局及时跟踪沪上银行业贵金属专营机构代理金交所白银业务情况，引导专营机构积极应对市场波动。

　　“我们一直对机构说，对于这个还不很成熟的市场，必须有效稳控投资风险，继续抓好客户的风险教育。 ”银监局内部人士向记者表示。针对5月以来多次出现银价单边下跌的情况，上海银监局及时指导沪上贵金属专营机构根据金交所相关要求，多次调高白银延期交易业务的保证金及涨跌停板比例，降低客户杠杆，切实帮助客户管控市场风险。

　　同时，为应对银价大幅波动对客户交易造成的影响，上海银监局又及时指导各专营机构对近期贵金属客户服务制订专案，通过及时转发金交所相关公告，在短信通知所有客户调整保证金比例的基础上，再及时逐户电话通知持仓量大的客户调整保证金比例，确保客户能在第一时间了解市场信息，做出交易决定，控制自身风险，由此避免因白银市价波动而对银行的投诉，杜绝了可能产生的声誉风险。

　　鉴于白银延期交易业务对客户风险教育的重要性，上海银监局还专门要求专营机构持续不断地抓客户风险教育，并作为近期的重点工作。一方面，通过机构网站公告、风险提示等方式，提请普通投资者关注白银保证金比例调幅、市场流动性等问题。另一方面，加强客户准入管理，切实做好白银延期交易开户时的风险告知风险测评工作，确保开通白银延期交易的客户具备与产品风险特性相符的风险识别和防范能力。

　　当前国际市场贵金属交易的价格波动对国内贵金属市场价格走势影响明显。上海银监局也再次提醒投资者，市场都是存在风险的，投资者应当根据自身的风险偏好，考量各种风险因素，审慎判别自己是否适合参与延期交易业务，并把可能的风险损失设定在自己财务承受能力的低限，做稳健的投资者。

　　【预判】

　　渣打中国个人银行财富管理部冯博

　　美元长期弱势利好金价

　　不管黄金白银等贵金属在过去给投资者带来多少利润。目前大家最关心的还是其未来的走势及投资价值。为了理清思路，有必要回顾一下黄金历史上的两轮大牛市——

　　二战结束后的半个多世纪以来，黄金经历了两轮大牛市。第一轮，二战后世界贸易增长迅速，但在这个过程中，美国贸易逆差，经济实力相对减弱，黄金储备也大量减少。尼克松政府迫于形势，于1971年宣布美元与黄金脱钩，维系每盎司黄金35美元官价的布雷顿森林体系开始解体。之后的10年间，金价飙升了约20倍。

　　第二轮，本世纪初，以“金砖四国”为代表的新兴经济体迅速崛起，而作为发达经济体代表的美国则面临财政和贸易双赤字、储蓄不足、过度消费、外债过高等一系列威胁，美元的国际地位受到拖累。黄金则再度受到资金青睐，从不到300美元/盎司的水平，一路狂飚，在近期突破1500美元/盎司的历史高位。

　　然而，仅仅以供需关系解释金价在两轮牛市中的巨大涨幅显然是不够的。黄金在近半个世纪多来出现的两轮牛市，其发端之初都出现过美国经济低迷、美元的国际地位因此受到质疑的情形。

　　进入80年代以后，世界经济进入了一段良好的发展时期。美元经过前期的大幅贬值后，逐渐坚挺起来，充当了世界货币的角色。黄金则锋芒不再，开始了长达20年左右价格回归，直到在1999年8月黄金价格创下了251美元/盎司的熊市最低价格。

　　本世纪初，世界经济的天平又一次发生了倾斜。新兴国家通过出口和投资等方式拉动经济快速发展。与此同时，美国却放慢了经济增长的脚步，其相对实力不仅较新兴经济体有所减弱，较德、法、英等发达国家也不及以往。美国为保持低通胀及对国际资本的吸引力而采取的强势美元政策受到质疑，美元在之后的5年里持续回落。金融危机爆发后，美国为了刺激经济两度采取了大规模的量化宽松政策。虽然美元因为经济激励计划出现过短暂反弹，但最终在联储低利率政策和美元印钞机全速启动的双重重压下，重返颓势。在此过程中，美元和美国国债的信用受到质疑，而作为重要避险工具的黄金则越发受到青睐，不断刷新价格的历史新高。

　　所以说，美国的货币政策和美元的长期走势将对黄金价格产生至关重要的作用。由于不断崛起的新兴经济体料将在世界经济版图中占据更大的篇幅，美元很有可能会维持弱势格局。渣打预测，到2016年，美元汇率会跌至5.45元人民币，意味着人民币在目前基础上升值17%左右。

　　近年来通过贸易顺差等途径积累了大量外汇储备的新兴国家，面对弱势美元，势必将在美国国债等美元资产以外，拓展更多的投资渠道，而黄金可能会是这些国家央行重要的考量之一。事实上，近10年来，伴随着美元的下跌和金价上涨，黄金ETF的持仓量也呈现出持续、快速的增长态势，反映出黄金的投资需求在不断攀升。

　　另外，美国为呵护经济复苏采取的低利率政策，和新兴国家乃至欧盟为了抑制通胀采取的加息举动，使得美元和其他货币之间的利差持续存在甚至扩大，令美元对于投资客的魅力不断减弱。考虑到美元汇率和金价之间的负相关性，美元的长期弱势对金价来说是利好。而美元的低利率环境，也令持有黄金的机会成本降低，从而增加黄金作为投资工具的吸引力。

　　因此，未来数年，美国的货币政策和美元的长期趋势、新兴国家外汇储备的配置，以及来自于传统黄金消费国的需求，将作为本轮大的牛市行情能够走得多远的重要参考。

　　【目击】

　　“杠杆”投资客严正以待小长假

　　实物金银投资胜在稳健

　　记者发现，金银投资者也分为两部分——参与保证金交易的投资者会随着金银的心惊肉跳，既有超额获利的狂喜也有被强制平仓的无奈；相比之下实物金银的投资者就比较轻松，但如果频繁交易，反而会“不划算”。

　　吸取“五一”小长假教训

　　没有永远上涨的市场。在5月国际银价在经历疯狂上涨之后开始大幅跳水，最近三周大跌近30％创下30年单月最大跌幅，一度跌破每盎司33美元的银价，让白银投资者心惊肉跳，也让一些投资者亏得血本无归。

　　如此大的市场波动，并不是所有投资者都可以承受的。“刚开始的时候还好，有些营利，但是没想到5月1日后，白银价格一泻千里，我现在已经亏掉超过一半了。 ”陈先生告诉记者，今年4月在朋友的介绍下，他开设了白银T+D交易账户，4月时趁着白银价格的上涨他小赚了一笔。由于从来没有参与过贵金属投资，初次尝试的成功让陈先生举得赚钱挺容易的，但是没有想到的是，就在“五一”小长假期间，国际白银价格出现了暴跌，让他损失惨重。

　　“当时觉得涨的挺好的，过节期间也就没注意看，谁晓得人家外国人可不过节，结果连着暴跌了几天，就这样之前赚的赔进去了不说，还搭进去了一半的本金。 ”陈先生无奈地说道。

　　国际金银价格的剧烈波动，给投资者带来了巨大的风险。对此，上海银监局近日对白银交易投资风险予以提示，认为投资者应当根据自身的风险偏好，考量各种风险因素，审慎判别自己是否适合参与延期交易业务，并把可能的风险损失设定在自己财务承受能力的低限。

　　于此同时，上海金交所也提前数日便发布了上调金银T+D合约保证金比例和涨跌停板幅度的通知，对即将到来的端午小长假严阵以待。值得注意的是，在“五一”小长假之前，上海金交所是在调整当天才发出公告的，而之前的清明小长假没有任何提高保证金的举动。本次公告时间距离调整时间还有整整四天，显示监管部门对节假日期间的风险防范也更为重视。

　　上海金交所发布公告称，为防范端午节期间国际市场黄金、白银现货价格出现大的波动，自6月2日日终清算时起，黄金T+D合约的保证金比例从10%调整为12%、白银T+D合约的保证金比例从15%调整为17%；同时，6月3日的黄金T+D涨跌停板调整为9%、白银T+D涨跌停板调整为12%。

　　记者发现，各大银行也纷纷跟随金交所提高保证金比例。其中，中信银行(4.96,0.03,0.61%)白银 T+D保证金已经调升到28.5%，黄金维持15%的保证金比例。工商银行(4.41,-0.03,-0.68%)方面表示，6月2日白银及黄金T+D的保证金都将由15%调到17%。

　　意外带热商家金银饰品

　　“两年都不到，黄金就从每克260元涨到了350多元。”正在金店为小孩挑选黄金饰品顾小姐告诉记者，2009年她结婚买金饰时上海金价只有260元左右，而她在香港购买的黄金则更便宜，折算下来只有每克220元左右。

　　“当时像这样的一个4克不到的长生果在香港只有900多元，现在要1300多元，相差了近一半。 ”顾小姐指着一款金饰告诉记者，她为朋友刚出生小孩来挑选礼物，本以为1000元内可以搞定，现在看来肯定是要超出预算了。“最近两年我们这个年纪的朋友都开始生小孩了，送礼物是免不了的。看样子黄金还要涨价，我要去次香港多买点金银首饰放着，那里的金价比上海便宜，多买点肯定可以赚回机票钱，顺便还能去好好购物一番，这也算是一种投资吧。 ”说着说着，顾小姐已近开始憧憬“血拼”的场景了。

　　的确，当投资者在为离场还是进场纠结的时候，记者却发现，这一波黄金白银的牛市令的普通市民对金银饰品也开始“爱屋及乌”。市民已经开始把黄金珠宝纳入家庭的财富配置中，尤其是有婚庆需求的市民，更是抱着保值的心态来选购贵金属饰品。记者从位于南京西路的 “IDO”门店了解到，虽然并非传统的银楼，但定位于婚庆市场的“IDo新娘套装系列”在刚刚过去的5月销量奇好。

　　“来选购的大多是新人，我们发现客户在决定购买时，考虑到‘未来还能保值涨价’的心态已经越来越多。 ”这位门店客户经理介绍。记者注意到，在其罗列的5月畅销的饰品中，如“恋爱季节”、“爱的音符”等都是比较贵重的钻石铂金类饰品。

　　“大部分金饰的主要市场得益于良好的经济增长和消费者购买力的提高，这都支持了首饰的需求，比如在中国内地、中国香港、印度、越南以及大部分中东地区。俄罗斯是一个特别明显的例子，那里的需求量增长非常快，埃及也正得益于经济的复苏。”这位健谈的客服人员向记者笑称，近年来店里的服务员除了为客户提供审美上的建议，还会对金银作为原材料的市场走势给客户做介绍。此外，这位店员向记者介绍，除了铂金、黄金、白银，从销售数据看，克拉以上钻石的销量也在节节攀升。

　　“的确，除了黄金，如要保本增值，钻石也是一个不错的投资。由于钻石资源逐年递减，销量占全世界70%的DeBeers集团调控价格，钻石以每年3%—5%的增幅上涨，并且从未出现价格下跌的情况。相对金块、银块等较易磨损的东西，钻石并没有此问题，因此价值更稳定。 ”行业分析师解释，但他指出，若抱着保值的心态买钻石，由于装饰用的碎钻太多，因此应以1克拉以上，兼具GIA鉴定书，全美足色钻石作为投资目标。

　　无独有偶，记者在位于浦东金茂的恒泰大通金店也了解到，虽然金价银价

　　出现大波动，但投资客依然没有散去：“最近颇为热门的1盎司熊猫银币在‘五一’前虽然一度冲高到每枚400元，但后来又回落到385元左右，但跌幅明显小于银价。 ”不过恒泰大通的分析师还是建议投资者不要随便抛售实物金银，因为实物金银不适合短线频繁买卖，一方面交易成本较高，另一方面应坚持长线投资实物金银的思路。

　　“持有金银实物的心理状态与炒金银是非常不同的。在跌势中，实物在手，心中不会有恐惧感，因为你是将日益贬值的纸币资产换成了实物资产，他日东山再起并非难事。在涨势中，实物在手，你不会因为踏空而焦虑，而且正是由于变现不易，你不会轻易抛出而失去良机。持有实物，看似笨拙，实则安稳。”《货币战争》的作者宋鸿兵也建议投资者，最好持有实物金银，不要去玩杠杆投资。

　　此外，恒泰大通的理财师表示，国际金价的波动往往在我们晚上10点以后，这段时间传统金店都是不营业的，即使国际金价下调，投资者也不能及时买到黄金，白白错过投资机会；而现在有些新兴模式的金店就可以连线国际金价、提供24小时网上购买，方便消费者捕捉投资机会。